잭슨홀 미팅에서의 파월발언 총정리와 미국금리 예상분석

안녕하세요.

오늘은 어제 8/25일자 잭슨홀 미팅의 파월발언에 대해서 심층분석하는 시간을 갖고자 이렇게 끄적입니다.

---

주요요점

진전이 있었음을 인정하면서, 중앙은행 수장은 인플레이션이 여전히 정책 입안자들이 편안하다고 느끼는 수준 이상이라고 말했다.

연준 의장의 연설은 작년 잭슨홀에서 그가 한 발언과 유사했는데, 당시 그는 "어떤 고통"이 불가피하다고 경고하면서 연준이 탈출 인플레이션을 다시 2% 목표로 낮추기 위한 노력을 계속할 것이라고 경고했습니다.

강한 경제와 둔화하는 인플레이션도 연준이 향후 회의에서 "신중하게 진행"할 수 있는 여유를 제공합니다.

---

파월발언의 정리

연방준비제도 의장 제롬 파월은 금요일 인플레이션과의 싸움에서 더 많은 경계심을 촉구하고 추가 금리 인상이 있을 수 있다고 경고했습니다.

진전이 있었음을 인정하고 여기서부터 어디로 가야 할지 신중할 것이라고 말하면서, 중앙은행 수장은 인플레이션이 여전히 정책 입안자들이 편안하다고 느끼는 수준 이상이라고 말했다. 그는 Fed가 추가 조치를 고려할 때 유연성을 유지할 것이라고 언급했지만, 조만간 완화할 준비가 되어 있다는 암시는 거의 없었습니다.

파월은 캔자스시티 연방준비은행의 연례 회의인 잭슨홀(Wyoming)에서 기조연설에 대한 준비된 발언에서 "인플레이션이 정점으로부터 하락했지만 여전히 너무 높다"고 말했다. "우리는 적절하다면 금리를 더 올릴 준비가 되어 있으며, 인플레이션이 우리의 목표를 향해 지속적으로 하락하고 있다는 확신이 있을 때까지 정책을 제한적인 수준으로 유지할 계획입니다."

파월의 연설은 작년 잭슨홀에서 그가 한 발언과 유사했는데, 당시 그는 "어떤 고통"이 불가피하다고 경고하면서 연준이 탈출 인플레이션을 다시 2% 목표로 낮추기 위한 노력을 계속할 것이라고 경고했습니다.

그러나 당시 인플레이션은 현재 속도보다 훨씬 빠르게 진행되고 있었습니다. 그럼에도 불구하고 파월은 데이터가 여름 내내 주로 Fed의 이익에 따라 진행되고 있지만 승리를 선언하기에는 너무 이르다고 표시했습니다. 6월과 7월 모두 물가 상승 속도가 완화되었으며, 핵심 인플레이션은 각각 0.2% 상승했습니다.

그는 "6월과 7월의 낮은 월별 핵심 인플레이션 수치는 환영할 만한 일이지만, 두 달의 양호한 데이터는 인플레이션이 우리의 목표를 향해 지속적으로 하락하고 있다는 확신을 구축하는 데 필요한 시작에 불과하다"고 말했다.

파월은 양방향 위험이 있음을 인정했습니다. 너무 많이 하거나 너무 적게 하는 위험이 있습니다.

파월은 인플레이션이 여전히 목표치 이상으로 높지만, 두 달 연속 좋은 데이터가 인플레이션이 지속적으로 하락하고 있다는 확신을 구축하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다. 그는 또한 금리 인상 속도를 늦출지 여부를 결정하기 위해 경제 성장이 둔화되어야 할 수도 있다고 말했습니다.

파월은 인플레이션을 2% 목표로 되돌리기 위해 무엇이 필요한지 더 자세히 설명했습니다. 그는 인플레이션을 세 가지 핵심 지표로 나누고, 핵심 인플레이션에 가장 중점을 두고 있다고 말했습니다. 그는 또한 연준이 개인 소비 지출 물가지수(PCE)를 가장 면밀히 추적하고 있다고 말했습니다.

파월은 인플레이션 목표를 변경하지 않을 것이라고 말했습니다. 그는 일부 의원들이 연준이 인플레이션 목표를 2%에서 상향 조정할 것을 제안했지만, 그는 이 아이디어를 거부했습니다.

파월은 또한 중립 금리, 즉 경제에 긴축적이지도 완화적이지도 않은 장기 금리에 대한 논쟁을 피했습니다. 그는 연준이 현재의 정책 stance가 긴축적이며 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 하방 압력을 가하고 있다고 말했습니다. 그러나 그는 중립 금리를 확실히 식별할 수 없기 때문에, 정확한 수준의 통화 정책 긴축에 대한 불확실성이 항상 존재한다고 말했습니다.

파월은 또한 이전의 긴축 조치가 아직 시스템에 반영되지 않았을 가능성이 높다고 지적하면서, 향후 정책에 대한 추가적인 경고를 했습니다.

---

제롬 曰 "신중하게 진행해야함"

연준 의장 제롬 파월은 금요일 연설에서 연준이 인플레이션을 2% 목표로 되돌리기 위해 "신중하게 진행"할 필요가 있다고 말했다.

파월은 연준이 11차례의 금리 인상을 통해 기준금리를 5.25~5.5%로 22년 만에 최고 수준으로 끌어올렸다고 언급했다. 또한 연준은 지난 2022년 6월 이후 약 9600억 달러 규모의 채권을 매각하는 등 보유자산을 2년 만에 최저 수준으로 축소했다.

최근 시장에서는 연방공개시장위원회(FOMC)의 9월 회의에서 추가 금리 인상 가능성이 거의 없지만, 11월 회의에서 50 대 50의 확률로 최종 인상이 있을 것으로 예상하고 있다. 6월에 발표된 전망에 따르면 거의 모든 FOMC 위원들은 올해 추가 인상을 예상했다.

파월은 향후 결정이 어떻게 될지 명확히 밝히지 않았다.
그는 "우리는 지금까지의 진전을 바탕으로, 앞으로 있을 회의에서 들어오는 데이터와 진화하는 전망과 위험을 평가하면서 신중하게 진행할 수 있는 위치에 있다"고 말했다.

그러나 그는 금리 인하를 고려하고 있다는 암시도 하지 않았다.
파월은 "향후 회의에서 우리는 데이터의 총체성과 진화하는 전망과 위험을 기반으로 진전을 평가할 것"이라며 "이 평가를 바탕으로 추가 긴축을 결정할지 아니면 정책 금리를 그대로 유지하고 추가 데이터를 기다릴지 신중하게 결정할 것"이라고 말했다.
그는 또한 경기 침체에 대한 광범위한 기대 속에서 강한 경제 성장의 위험을 지적하고, 이것이 연준이 더 오래 금리를 더 높게 유지할 수 있는 방법이라고 말했다.

브랜디와인 글로벌의 포트폴리오 매니저 잭 맥인타이어는 "연준이 '임무 완수' 깃발을 서랍에 넣어두고 있더라도, 균형 잡힌 연설이었고 추세를 바꾸는 연설은 아니었다"고 말했다. "연준이 더 긴축하거나 금리를 동결할 수 있는 필요한 선택권을 남겨두고 있다."

---

정리

저는 개인적으로 올 해도 미국엔 인플레가 지속될 것으로 추정되고 올 연말까지는 미국은 금리 인상유지 stance를 취할 것으로 예상합니다.

여러분들은 이 이슈에 대해서 어떻게 생각하시나요?

Stephen 배상